宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，市場悲觀情緒有所緩解，并且國內(nèi)礦山減產(chǎn)、鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，鐵礦石市場不乏利好因素。

房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速的回落以及下游成材需求不及預(yù)期引發(fā)了市場對后市的悲觀預(yù)期，鐵礦石1809合約5月中旬突破490元/噸后便大幅下跌。不過，后市不應(yīng)過度悲觀，鋼廠復(fù)產(chǎn)背景下，鐵礦石需求有望向好。

宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期

國家發(fā)改委繼“兩會”后再次強(qiáng)調(diào)，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，嚴(yán)禁以PPP等形式違規(guī)變相舉債，原則上不得舉債搞建設(shè)，引發(fā)市場對于中長期基建投資的悲觀預(yù)期。1—4月的房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速回落，同樣引發(fā)市場對于后期終端需求的擔(dān)憂。然而，最新公布的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，可見前期悲觀情緒是市場的過度反應(yīng)。

5月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.9%，高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)22個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，并創(chuàng)去年10月以來的新高，表明制造業(yè)總體持續(xù)擴(kuò)張。分項(xiàng)來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)表現(xiàn)搶眼，表明生產(chǎn)擴(kuò)張步伐加快，市場需求增速加快。

工業(yè)利潤增長也明顯加快。4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.9%，增速較3月加快18.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，1—4月同比增長15%，增速較1—3月加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)貢獻(xiàn)突出，利潤同比增長2.6倍。

供應(yīng)端外增內(nèi)減

一季度，國外礦山受季節(jié)性氣候影響，產(chǎn)量下降。必和必拓在4月調(diào)降了2018財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量預(yù)期，減量在2%左右，從2.75億—2.8億噸降至2.72億—2.74億噸。另外，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，4月，鐵礦石進(jìn)口量升至8292萬噸，較去年同期略增0.8%，但較3月下降3.3%。從歷史數(shù)據(jù)來看，4月的進(jìn)口量并不及預(yù)期。5月開始，澳大利亞和巴西兩國的發(fā)貨量持續(xù)高于歷史同期水平。截至5月27日當(dāng)周，合計(jì)發(fā)貨2525萬噸，較去年同期增加245.5萬噸。綜合來看，雖然必和必拓下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，但其影響量較小，在外礦持續(xù)高發(fā)貨量的佐證下，后期外礦供應(yīng)將持續(xù)寬裕。

與外礦供應(yīng)不同，內(nèi)礦產(chǎn)量則持續(xù)收縮。盡管國內(nèi)礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但原礦產(chǎn)量與現(xiàn)有開工率并不匹配，國內(nèi)礦山大規(guī)模減產(chǎn)已成事實(shí)，1—3月的減產(chǎn)幅度達(dá)到36%，原礦同比減少1億噸；1—4月的減產(chǎn)幅度也將近36%，折合成高品鐵精粉，近1億噸。可見，即使環(huán)保限產(chǎn)放松，國內(nèi)礦山開工率恢復(fù)至往年同期水平，產(chǎn)量也低于往年。

高利潤激發(fā)鋼廠補(bǔ)庫熱情

目前，163家鋼廠的盈利率高達(dá)84.66%。鋼廠高利潤及陸續(xù)復(fù)產(chǎn)背景下，主動補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈。經(jīng)測算，現(xiàn)階段，螺紋鋼現(xiàn)貨毛利在1000元/噸，鋼廠開工積極性高漲，無限產(chǎn)要求的地區(qū)，鋼廠幾乎滿負(fù)荷生產(chǎn)。

雖然部分地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)“回頭看”影響，但從全國范圍來看，鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯加快，高爐開工率持續(xù)上升。截至上周五，247家鋼廠的高爐開工率為83.62%，較前一周提升0.23個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年同期4.88個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠仍有待復(fù)產(chǎn)的高爐，開工率還有上升空間，需求端對鐵礦石市場有較強(qiáng)支撐。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，并且鐵礦石供應(yīng)外增內(nèi)減、整體保持平穩(wěn)，加之鋼廠在高利潤刺激下加快了復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，鐵礦石1809合約在450元/噸的支撐強(qiáng)勁，建議在此價(jià)位附近進(jìn)場做多。